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GAGFAH halten
02.12.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Frank Neumann, bewertet die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422 / WKN A0LBDT) unverändert mit dem Rating "halten".
Das Verkaufsvolumen sei stark angestiegen, so seien Immobilien im Wert von 65,3 Mio. EUR privatisiert worden. Hinzu kämen weitere 335,0 Mio. EUR, die im Rahmen von Blocktransaktionen veräußert worden seien. Damit liege das Unternehmen in line, die eigene Guidance zu erreichen. Demnach sollten Immobilien im Wert von 500 Mio. EUR veräußert werden. Bei den Blockverkäufen sei man aktuell nicht in der Lage, eine hohe Marge zu erzielen. Man verkaufe vor allem Immobilien, deren Weiterentwicklung in den Augen der Gesellschaft bereits weit ausgereizt sei.
Ergebnisseitig habe das Unternehmen einen FFO von 0,20 EUR je Aktie ausweisen können. Dies lag zwar über dem Konsens von 0,19 EUR/Aktie, ist nach Erachten der Analysten vom Bankhaus Lampe aber bei der gegebenen Höhe der Abverkäufe eher enttäuschend. Das EBIT sei zusätzlich von einem Bewertungsverlust beim Finanzierungsergebnis (19,6 Mio. EUR) sowie Fair-Value-Verluste auf das Immobilienportfolio von -53,5 Mio. EUR belastet worden. Auch für das abgelaufene Quartal werde die Dividende mit 0,20 EUR je Aktie stabil bleiben. Das Unternehmen verdiene zwar diese Dividende als Cash, im Rahmen der Gewinn- und Verlustrechnung sei dies nicht der Fall. Somit werde diese aus der Substanz gezahlt. In den kommenden Quartalen sei abzusehen, dass die Mieten nicht mehr die Steigerungen, wie in der Vergangenheit, erfahren würden.
Auch der Leerstand sollte, unter anderem bedingt durch die Verkaufsaktivitäten, zwischen 4,5% und 5,0% bleiben (aktuell 4,9%). Zu weiteren Akquisitionen von Immobilienportfolien sollte es nach Erachten der Analysten vom Bankhaus Lampe kommen, wenn die Gesellschaft die eigene Struktur weiter gestrafft hat. Hier würden Einsparungen in den kommenden 12 bis 15 Monaten in Höhe von 25 Mio. EUR avisiert. Folgende positive und negative Effekte sollten beachtet werden: NAV liege mit 12,81 EUR weit über dem aktuellen Aktienkurs. Dividendenzahlungen würden weiter stabil bleiben. Die Marge bei den Abverkäufen sei relativ gering. Aktuell gebe es nur geringes Upside-Potenzial.
Anhand höheren als von den Analysten vom Bankhaus Lampe erwarteten Bewertungsverlusten auf das Immobilienportfolio und geringeren Verkaufsmargen auf die Blocktransaktionen, haben sie ihre Gewinnschätzung für dieses Jahr nach unten angepasst. In der Folge reduzieren die Analysten vom Bankhaus Lampe ihr Kursziel für die Aktie von 7,00 EUR auf 6,50 EUR. Als Grundlage der Bewertung würden ihnen ihr Peer-Group-Vergleich und ihr Dividendenmodell dienen.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Aktie von GAGFAH weiterhin mit dem Rating "halten" ein. (Analyse vom 02.12.2009) (02.12.2009/ac/a/d)
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